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주식투자 50년 내공의 미국주식이야기 팀이 생각하는 성공투자의 9가지 원칙

 저희 팀원들 모두의 경험을 모아서 정리해 보았습니다.

투자하시는 모든 분들께 도움이 되시기를 바라며 오늘도 성투하세요! 

  1. 안전마진(Margin of Safety) 확보
  2. 자신의능력범위(Circle of competence)내에서의 투자
  3. 인내심갖기
  4. 지나친분산투자는금물
  5. 타율에중점을두기
  6. 중장기적으로투자하기
  7. 스스로의결정을의심해보기
  8. 스스로분석하고생각하기
  9. 훌륭한 투자자의기질(편향 제어) 갖기

 

+안전 마진 (Margin of Safety) 확보

벤저민 그레이엄은 '안전 마진'이라는 말을 만들었습니다. 안전 마진이란 주가와 내재가치 사이의 차이를 말합니다.   

주가가 내재가치 보다 더 낮을수록, 미래의 불확실성에 대한 안전 마진이 더 커지게 됩니다.

저희는 안전 마진의 개념이 투자자에게 가장 중요한 원칙 중의 하나라고 생각하고 모든 주식투자에 있어서 안전마진 확보는 필수 입니다.

Baupost 설립자인 Seth Klarman 다음과 같이 말했습니다. 

"밸류에이션은 불확실한 측면이 있고, 미래는 예측 불가능하며, 투자자는 인간이라서 실수를 하기 마련이므로, 안전 마진은 필수입니다"

"손실을 개의치 않는 투자자들과 가치투자자들을 구별시켜주는 최고의 방법은 안전마진 개념을 지키고 따르는  입니다."

 

+자신의 능력범위(Circle of competence) 내에서의 투자

투자를 할 때에 자신의 능력범위의 한계를 객관적으로 파악하고 그 범위 내에서 전문성을 기르고, 깊은 이해력을 갖추며,  범위 내에서 벗어나지 않는 투자를 한다면 최고의 투자 실적을 기록할 수 있습니다.

자신의 능력범위 밖에 무수히 많은 투자 기회가 존재하지만, 너무 많은 것들에 대해 전문성을 가지려 시도할 경우 상당히 불리한 점이 많습니다.

저희는 존 케네스 갤브레이스 (John Kenneth Galbraith) 말로 이 점을 깨닫곤 합니다. 

"경제적 지혜 중에서 가장 위대한  중의 하나는 자신이 어떠한 것을 알지 못하는지를 아는  입니다"

공자는 이렇게 말했습니다. 

"진정한 앎은 자신이 얼마나 모르는지를 아는 것이죠"

그리고 찰리 멍거는 이렇게 말했습니다. 

"투자 게임은 다른 사람들보다 미래에 대해  나은 예측을 하는 것이지요. 그럼 어떻게 예측할 까요?  가지 방법은 자신의 능력이 닿는 분야로 제한하는 것입니다"

모든 것을 예측하려 한다면, 너무나 많은 시도를 해야 하고 결국 전문성 부족으로 실패할 것 입니다.

 

+인내심 갖기

안타깝게도 우리의 내재된 편견(매몰 비용과 손실 회피 경향에 대한 편견)으로 인해 투자자가 투자 기회를 보류하거나 뭔가 잘못되었을 때 투자 대상을 매도하기가 어렵습니다.

매몰 비용을 무시하지 않는 것은 비이성적인 투자 결정으로 이어질 수 있습니다. 특히, 투자자가 잠재적인 기회를 검토 조사하는 데 상당한 시간을 들이는 경우에 그러합니다.

만약 검토 조사에서 투자 메리트가 입증되지 않거나 충분한 안전 마진이 확보되지 않는다면, 해당 투자자는 그 투자를 미룬 뒤 인내심을 갖고 기다려야 합니다.

또한, 사람들은 손실 회피 경향으로 이득을 얻는 것 보다는 손실 회피를 더 강하게 선호하게 됩니다.

이러한 경우 비이성적이고 잘못된 투자 결정으로 이어지고 투자자는 다시 원금을 회복하리라는 기대 속에 손실이 발생하는 투자를 처분하지 않게 됩니다.

훌륭한 투자자라면 투자 대상을 보유할지 아니면 처분할 지에 대한 결정을 할 때 매수 가격에 집착해서는 안됩니다. 대신 향후 전망 기준으로 투자에 대해 가능한 수익을 추정하며 이를 기회비용과 비교 후 결정해야 합니다.

 

+지나친 분산투자는 금물

너무 분산된 투자 포트폴리오를 보유하고 장기적으로 뛰어난 투자 실적을 달성 할 수 있는 투자자는 거의 없다고 봐야 합니다. 당연한 일이지만, 주식을 포트폴리오에 추가 할 수록 포트폴리오 내에서 좋은 투자 종목들의 수익 기여도가 희석됩니다.

포트폴리오를 단일 위험 요소에 연계시키지 않는 것도 중요하지만, 위험을 적절하게 관리하려고 투자대상의 수를 지나치게 분산 투자 할 필요는 없습니다.

워런 버핏은 지나친 분산투자에 대해 다음과 같이 말했습니다. 

"지나친 분산투자는 무지함을 가리기 위한 것이다. 자신이 하는 일을  알고 있는 사람에게 지나친 분산투자는 의미가 없다." 

 

+타율에 중점을 두기

저희는 장기적으로 뛰어난 투자 실적을 거두는 경우, 소수의 '장외 홈런' 같은 결정보다는 좋은 '타율'에 기반한다는 사실을 목격해 왔습니다.

우수한 타율을 만들어내려면, 10배의 투자 수익을 찾는 데 집착하기 보다는 불필요한 투자 실수를 최소화하는 것이 훨씬 더 중요합니다.

많은 투자자들이 자신의 투자 성공담에 대해서는 즐겁게 얘기하는 반면 실수에 대해서는 얘기하지 않습니다.

그러나, 뛰어난 타율을 유지하기란 어려운 일입니다. 이를 위해서는 시간, 집중, 인내, 광범위한 투자 조사 및 기회를 보류할 수 있는 능력이 필요합니다. 

대다수의 사람들이 단기적 투자에 집중하여 우수한 장기적 수익을 얻을 수 있는 기회를 놓치는 것을 많이 목격하곤 합니다.

단기간에 시장 벤치마크를 초과하는 수익을 내야 하는 '제도적 관행 (institutional imperative)'은 역효과를 불러옵니다.

단기 투자에 중점을 두는 경우 단기간 내에 시장 수익률보다 하회할 거라는 두려움에 저평가된 종목에 투자를 배제하는 경우가 많습니다.

그러므로 중장기적 투자 시야를 갖는 투자자는 단기적 관점을 갖는 투자자보다 상당히 유리합니다. 저희는 단기적 투자 성과를 중요하다고 여기지 않습니다. 저희는 향후 3-5 동안 벌어들일 수익률을 토대로 투자결정을 내립니다. 이로서 단기투자자들이 기피하는 종목을 저평가된 가격에 매수할 수 있습니다. (#안전마진 확보)

또한 이렇게 함으로써, 부정확한 시장예측 (market timing) 관한 우려가 없어집니다.

버핏은 이렇게 말했습니다. 

"시장 예측 (market timing)에 대해서는  모른다. 언제 일어날 것인가 보다는 무엇이 일어날 것인가를 말하기가  쉽다앞으로 일어날   관해 확신이 있다면우리는 투자하고 기다릴 준비가 되어있다.”

 

+스스로의 결정을 의심해보기

저희는 확증 편향이 투자 실수의 주된 원인 중 하나라고 생각합니다. 많은 투자자들은 자신이 내린 결정을 확인시켜주는 정보만 찾거나 그러한 정보에 의존함으로써 지나치게 자신의 결정을 과신하는 경우가 많습니다.

훌륭한 투자자들은 자신의 투자 이론을 부정하는 정보를 찾음으로써, 확증 편향의 위험을 최소화해야 합니다. 자신이 왜 옳은가를 증명하려 하기 보다는 왜 틀렸는지에 대해 생각해 보는 것이 훨씬 더 중요합니다.

멍거는 이렇게 말했습니다. 

"버크셔에서는 항상 배우면서 기존 아이디어를 수정하거나 폐기하고 있다."

"적절한 시기에 아이디어를 빠르게 폐기할  있는 것은 우리가 가질  있는 가장 소중한 자질 중의 하나이다다른 쪽의 주장에 대해 생각하도록 스스로를 밀어 붙여야 한다."

 

+스스로 분석하고 생각하기

1965년 버핏은 버핏 파트너십의 투자자들에게 다음과 같은 편지를 썼습니다.

"중요한 사람들이나 대중이 우리와 동의한다는 사실을 위안으로 삼지 말아야 합니다뿐만 아니라 그들이 우리와 동의하지 않는 경우에도 안심하지 말아야 합니다대중의 견해는 우리의 사고에 대한 대안이   없습니다."

역발상을 한다고 해서 반드시 좋은 투자자가 되는 것도 아닙니다. 다른 투자자들이 패닉에 빠졌을 때 역발상을 추구하여 "떨어지는 칼날 (falling knife)"을 잡으려고 하는 투자자들이 많습니다.

저희는 떨어지는 칼날을 잡는 우를 범하지 않기 위해 역발상적인 투자 결정을 내리기 전에 광범위한 분석을 수행합니다. 저희의 장기적인 투자 수익은 기업의 경쟁우위에 대한 분석이 얼마나 정확한지와 적절한 매수가격에 달려 있습니다.  

그레이엄은 이렇게 말했습니다. 

"군중과 자신의 견해가 틀리다면 당신은 옳지도 그르지도 않은 것이다데이터와 합리적 추론이 옳다면 당신은 옳은 것이다."

 

+훌륭한 투자자의 기질 (편향 제어) 갖기

사람은 내제된 편향으로 인해 훌륭한 투자자의 기질을 선천적으로 가지기 어렵습니다. 지름길을 택하고, 복잡한 문제를 지나치게 단순화하며, 의사 결정 능력을 지나치게 확신하는 등, 우리는 여러가지 인지적 편향을 갖고 태어납니다.

훌륭한 투자자는 사실을 분석하는 것에 집착하며, 결정할 때 항상 합리적이려고 하고, 지식의 한계를 인정하며, 자신의 아이디어에 지속적으로 문제를 제기하고, 자신이 처한 환경에도 불구하고 의사 결정에서 감정을 완전히 배제하려고 노력합니다.

수 많은 성공적인 투자자들은 행동 경제학을 공부하여 잘못된 의사 결정을 유도할 수 있는 보통 사람의 인지적 또는 심리적 편향을 파악하려고 합니다.

의사 결정에 감정을 배제하도록 투자자를 교육시키기란 거의 불가능합니다. 진화론적으로 인체의 생물학적 특성을 고안할 때 주식투자는 존재하지 않았습니다.

극도의 스트레스를 받는 시기(시장 붕괴와 같은)에, 우리의 몸은 아드레날린을 분비하여 심장 박동과 혈압을 상승시킵니다. 우리가 여전히 야생 동물들로부터 공격받는 석기시대인이었다면, 의심할 여지없이 아드레날린의 분비는 매우 긍정적이었을 겁니다.

그러나, 투자자로서 우리는 극도의 스트레스를 받는 시기에 침착하고 이성적이어야 합니다. 신체에서 아드레날린을 분비하는 것은 바람직하지 못합니다.

이러한 점을 생각해본다면, 비관적인 시장을 유리한 기회로 삼을 수 있는 투자자가 거의 없다는 것은 그리 놀라운 일이 아닙니다.

반대로, 강한 상승장이 지속되는 시기에, 인간의 두뇌는 끝없이 오르는 주식 가격으로 인해 엔돌핀을 분비할 가능성이 많습니다.

버핏은 다음과 같은 유명한 말을 남겼습니다. 

"월스트리트에서 부자가   있는 비결을 하나 말씀 드리죠다른 사람들이 두려워( fearful)  욕심을(greedy) 부리고 다른 사람들이 욕심을 부릴  두려워 하세요."

 

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  • otijuhijic

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